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        A股再融资要“重大松绑?#20445;?#36825;也许是股市未来最大的变数!

        时间:2019年04月04日 08:56:00 浏览:

        [摘要] 日内,再融资出现“重大松绑”的传言甚嚣尘上,甚至有人将具体放松“细节”也公布了出来。也有人说再融资大幅放宽仅限于证监会讨论阶段,真正的落实还远未来到。无论如何,每次再融资大潮,?#31080;?#20250;带来行情的大起大落。

        正文

        2019年04月04日 08:56:00

        传言已久的“再融资重大松绑?#20445;?#25110;许正渐行渐近。

        根据21世纪经济报道,目前监管层计划修改再融资政策,其中备受关注的内容,包括锁定期满后无减持限制,增发企业盈利要求下降,定增时间窗口加大,定增允许规模变大。

        具体来看,放宽的核心要点包括:

        1、三年期锁价定增,允许董事会前锁定发行价格,改回和原来一样;

        2、证监会批文?#34892;?#26399;由6个月放宽到12个月;

        3、发行股本规模由现在的不超过本次发行前总股本的20%提升到50%;

        4、主板、创业板定增投资者分别由10、5名放宽到35人;

        5、投资者锁定期满后,原减?#20013;?#35268;要求12个月内减持不超过50%,这条删除,放宽减持规定;

        6、关于创业板定增,要求连续两年盈利改一年,删除前募资金使用良好的限制条件。

        从上述规定来看,除去上市公司能够兼并重组的公司?#27573;?#22823;举扩充,时间成本更?#35752;?#22806;,锁定期到了以后,增发股东也能尽快减持其手中股票。

        这一措施的影响?#27573;?#39044;计较大,因2015年市场繁荣或起源于2014年针对创业板再融资办法的出台以导致创业板内涵与题材的扩容;而2016年、2017年、2018年市场萧条主要由于2014、2015、2016三年定增解禁压力缓慢释放所致。

        2017年2月,证监会发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》,旨在抑制市场存在的过度融资、募集资金脱实向虚等现象。这份文件在此后被称为“再融资新规”。

        而在此后,配合减?#20013;?#35268;等规定,A股花了2年时间消化减持解禁与其造成的市场流动性风险。

        此次松绑,便是对“再融资新规”要求的松绑。

        传言之中,多家媒体对这一重大消息进行求证。第一财经采访券商高层称,据其了解,证监会内部确实开会讨论过,但是规则修改不是证监会层面的问题,短时间预计很难有进展,“暂时可能就是先讨论一下,就放在那了”。

        随后,?#29616;?#25253;也就这一问题采访了监管人士,却得到了相对肯定的回答:“为更好支持上市公司发展,证监会准备就有关再融资的政策作再评估。”

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        再融资“风向”已变,或为拯救公司流动性
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        作为再融资“重大松绑”的?#23576;埃珹股的再融资环境,早已今非昔比。

        过去三年,国内A股再融资数额从2016年的19599亿,下降至2017的14922亿,再到2018年仅剩10729亿,创下了自2014年以来的新低。而由于2017年开始,证监会明?#36828;远?#22686;加配套融资以及现金认购的方式大开绿色通道,对增发股票的再融资审核趋严,A股如今实际股权融资能力比起2015年的下降幅度,比上述数据更为惊人。

        2017年,再融资新政掷地有声。新规锁住了定增价格,定增规模,定增募资投向和定增周期。游戏、虚拟现实、互联网+等题材应声熄火,创业板股票由于主业低迷,造血能力被夺,大量企业出现求生无门的状态。

        而由于A股平台的造血能力堪忧,再融资周期时间跨度大,其间接造成A股存在?#32454;?#20538;务杠杆的上市平台出现众多流动性危机的?#32622;媯?#38647;在债券市场率先起爆。

        2018年,国内?#24067;?20只债券违约,涉及债券余额合计 1173.61亿元,违约金额近三倍于2017年同期数额。

        2018年10月,债市信用违约出现近年的最高峰!当月合计32只债券违约,涉及违约金额256亿,其直接导致信用利差加速扩大,债市赶底,市场整体流动?#20801;账酢?/p>

        ?#36824;?#24688;好是在10月,证监会在短短30天时间中对并购重组望闻?#26159;校?#30456;继针对并购重组进行了5轮答疑及发言人置评,推出了“小额快速”并购审核机制、一项并购重组“松绑”措施、两份关于再融资审核的财务知?#27573;?#31572;的文件,将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从 3年缩短为 6个月,以及发布了修订后的《监管问答》。

        由此,再融资政策的转向似乎悄然开始。

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        再融资,想说爱你不容易
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        再融资行为往往让人又爱又恨。再融资的正面是上市公司借助再融资实现资产?#23454;?#25512;陈出新,背面是实?#22763;?#21046;人或重组标的原股东利用再融资规则实现套利与套现。

        再融资高峰期往往与市场的牛顶至熊肩区域重合。

        如2007年大牛市,A股累计实施再融资190起,合计融资3940亿元。而在2008年熊肩区域,A股在2018年1月2月两月疯狂再融资2000亿,上市公司老板们再融资的欲望一下子膨胀了起来。

        类似的,2015年大牛市,上市公司通过定增和配股募集资金合计1.24万亿,2016年再融资募集资金超过1.3万亿元,熊市融资更甚牛市。

        更多的定增计划在2016年胎死腹中。于2015年大?#23458;?#36807;停牌?#36828;?#22686;价格进行“保价”的上市公司定增计划,在2016年因定增投资人与监管层多重施压,被迫在复牌前中止定增或下调定增价格,但多数后续仍旧无法顺利完成融资。

        更深远的影响来自于解禁减持——2016年上市公司重要股东(持股5%以上,董监高与?#36164;簦?#21512;计套现3609亿,为除2015年以外最高水平,338方重要股东出现清仓式减持,利用定增高送转掩护出逃者更络绎不绝。

        而由于2015年定增解禁股在2016年大量减持出逃,A股长期被减持压力压制,市场情绪一蹶不振,公司的重组计划往往被证监会发审委用“拖字诀”按在书桌文件夹下。

        2017年,证监会?#26377;?#20986;台减?#20013;?#35268;,才部分压制了定增套现的压力。

        追究再融资背后的真实意图,实则鱼龙混杂,各怀心事。而趁着股价高赶快融资的是最多数的人,如2007年的浦发银行

        当时的浦发银行并不缺钱——2007年,浦发银行现金流水平大幅改善,经营性现金流净流入达到554.26亿,同比增速达到161.57%!每股经营现金流净流入12.7元,现金流注入犹如江河倒灌。

        但当时,浦发银行依然宣布了总额达300亿元的再融资,融资价格为每股40元左右。相比之下,当时浦发银行的每股净资产仅为6.5元,融资价格相当于市净?#26102;?#20363;为6.15倍。而这与如今银行股在1倍市净率的状态相去甚远。而浦发银行也靠着这笔融资,在此后的银行股业绩增速也多年领先同行。

        然而,该笔再融资回本的时间,是在8年后的2015年。

        浦发银行一样的还有中国平安——靠着一笔800亿的融资,中国平安的业绩增速在此后于一种大型保险企业中一骑绝尘。然而这笔800亿融资回本的时间却要等到2017年10月A股白马股牛市,其相隔定增时间已逾十年。

        再融资放宽,机会与风险并存,你准备好了么?

        文:赵云帆@环球老虎财经

        作者不持有文中所涉及的股票或其他投资组合,未来5个交易日内也不打算买入或做空。

        本文仅代表撰稿人个人观点,不代表摩尔金融平台。

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